随着科技巨头财报密集披露，AI浪潮下的冰与火之歌正在上演。一边是“大空头”出击引发市场恐慌；另一边是Meta、谷歌、微软集体上调资本支出预期，明年投入或将超千亿美元。在这场关乎未来的博弈中，作为A股市场最核心的AI标的，工业富联前景到底如何建宝优配，也牵动着不少投资者的神经。
互联网泡沫重演？存在本质差异
近期，AI领域的“极度热情”让一些投资者再次联想到了25年前的互联网泡沫，然而，目前投资界的主流共识是，两者之间却存在本质的区别。
嘉信理财首席投资策略师LizAnnSonders近期就直言，围绕AI的繁荣并非是互联网泡沫2.0，一个关键的区别是，20多年前许多网络公司规模小，而且处于亏损状态，而今天的AI潮领头羊都是规模庞大的公司，资产负债表强劲，收入和利润快速增长。
互联网泡沫的破裂源于“概念炒作+虚高需求+债务驱动”建宝优配，而仔细分析不难发现，当前AI热潮的底层逻辑完全不同。
从资本开支上看，1999年资本涌入的大多是无盈利模式的“.com”公司，如今AI投资主力是Meta、Microsoft、Alphabet等科技巨头，均拥有强劲的现金流与成熟商业模式。
从需求真实性来看，互联网泡沫的需求多为炒作，而AI需求有明确订单支撑。微软的商业剩余履约义务激增51%，达到3920亿美元。Alphabet的Cloud积压订单环比增长46%，达到1550亿美元。
从产业成熟度：互联网泡沫时期多数公司无可持续模式，而AI已形成从算力需求方到算力供给方再到下游应用的完整生态。各环节均有真实营收支撑，而非孤立的概念炒作。
AI基础设施建设放缓？正加速扩张建宝优配
市场也存在需求高速释放后，AI基础设施建设或降温的担忧，但种种迹象均显示，当前AI算力基建反而正处于“加速扩张”的关键阶段。
科技巨头的资本开支计划是最直接的信号。Meta已将2025年资本开支指引上调至700-720亿美元，核心投向AI数据中心与算力硬件；Alphabet则将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元，重点用于Cloud与AI基础设施扩建；微软单季度资本开支就达到349亿美元，其CEO萨蒂亚・纳德拉明确表示会持续加大投入以应对需求缺口。
制造商的动态也进一步印证基建热度。工业富联第三季度的财报显示，其目前备货金额已经超过1600亿元。此外，过去17个月内，全球Token处理量增加了150倍，算力使用量与供给扩张保持同步增长，也从侧面印证了基建投入的合理性。
政策端，美国《芯片与科学法案》、欧盟Invest AI计划、ApplyAI战略以及《云和AI发展法案》等，都为算力需求的加速扩张提供了强力的支撑。
资金后市如何布局？“卖铲人”最具确定性
在AI浪潮的博弈中，资金布局的核心逻辑是“寻找需求确定、业绩兑现的环节”，而“卖铲人”正是当前最具确定性的方向，其中工业富联这类核心标的尤为突出。
与“概念炒作”不同，“卖铲人”的价值已体现在财报中。工业富联前三季度归母净利润达224.87亿元，同比增长48.52%，已接近去年全年水平。其中，AI服务器业务的爆发力最为突出：云服务商GPUAI服务器前三季度营收同比增长超300%，三季度单季环比增长90%、同比增幅更是高达5倍。800G交换机等配套产品出货量也在快速放量。
从2025年三季度资金动向看建宝优配，机构对“卖铲人”标的的增配力度进一步加大。全球公募基金层面，AI硬件相关标的成为增持焦点，前十大重仓股中工业富联新晋入榜，获增持金额超300亿元，与中际旭创、新易盛共同占据增持市值前三位；算力主题基金规模快速扩张，单只基金季度规模增长28%，机构持仓比例从35%升至42%，足见机构对算力产业链的坚定布局。
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